证券时报记者 曾剑
近年来，随着贷款利率逐步走低，企业融资成本不断下行。A股上市公司关联借款的利率却呈现出明显的两极分化特征。
证券时报记者梳理发现，一方面，不少上市公司的实控人、控股股东向上市公司提供无息或远低于同期银行贷款利率水平的优惠借款；另一方面，部分经营承压、外部融资渠道受限的上市公司，从关联方获取资金的利率显著高于银行信贷利率。
同时，一些自身融资能力正常的企业持续向关联方以高于自身融资成本的利率借款，也引发市场对关联交易公允性的关注。
“自己人”提供
无息低息借款
从样本数据来看，无息、低息借款在上市公司关联借款中占据主流。
据证券时报记者不完全统计，自今年年初至8月中旬，有约180家上市公司披露从关联方借款（获取财务资助）交易。其中，无息借款29例，借款利率不高于或参照同期LPR（贷款市场报价利率）确定的有77例，两者合计占比接近六成。
比如，东方国信6月初宣布，公司实际控制人管连平、霍卫平拟向公司及合并报表范围内子公司提供不超过1.5亿元的无息借款额度，有效期一年。
声迅股份7月下旬披露，控股股东天福投资拟向公司提供不超过2亿元的无息借款，期限不超过12个月，可循环使用、可提前还款，无需担保。
同期，科新发展与实际控制人连宗盛及其关联方签订了《借款协议》，连宗盛方面向公司提供1.5亿元的无息借款。协议签署当日，公司便收到了1.5亿元款项。
部分上市公司的关联借款利率低于LPR。
北方国际在6月披露，拟向控股股东北方工业申请3亿元的借款，借款期限为一年，年利率为1.9%。
联环药业8月中旬公告，控股子公司南京医疗拟向关联方联环健康申请借款1000万元，借款期限不超过3个月，借款年利率为2.5%（含税），到期一次性还本付息。联环健康为上市公司控股股东联环集团的全资子公司。
从出借方身份看，无息、低息借款的出借方高度集中于“自己人”。近180个案例中，控股股东（及其关联方）直接出借的有123例，占比近七成。
从条款看，此类借款普遍无需担保、可循环使用、可提前还款。目的均为支持公司的日常经营、项目建设以及战略布局等。某种意义上系关联方以放弃利息收益的方式向上市公司让利。
不少上市公司表示，（借款）降低公司融资成本，将对公司的财务状况及经营成果形成积极影响。
上海偕沣资产管理有限公司合伙人冯煌认为，上市公司关联方借款利率高低，既是观察股东态度的一扇窗，也是衡量公司融资能力的一把尺。低利率借款可以直接压降企业利息支出，改善当期财务状况，同时向市场传递股东长期支持的信号，是兼顾关联方长期利益与上市公司生存发展的务实选择。
融资不畅
找关联方“高息”借款
目前，也有部分上市公司为关联借款支付的利率远高于同期LPR。
荣丰控股4月披露，拟向控股股东盛世达申请不超过5000万元借款，年利率不超过9.5%。同月，汇金股份拟向控股股东邯郸建投及其关联方申请借款0.8亿元，年利率不超过6.5%。
金煤科技5月份公告称，公司第二大股东丹化集团向其提供1.51亿元财务资助，年化利率6.5%至7%，借款到期后公司因资金紧张未能归还，双方拟签署宽限协议，借款利率不变。
*ST雅博7月份披露，公司向枣庄市财金控股集团申请2.6亿元最高额借款额度。上述借款项下全部单笔借款统一执行固定年利率5.8%。
一位沪市公司董秘对记者表示，一些公司由于自身融资太难，难以从金融机构正常获得贷款，才向关联方借款。而关联方的钱也可能是外部融来的资金，这么传递下来，上市公司的借款利率也推上去了。
“公司接受财务资助的年化利率高于贷款市场报价利率。”金煤科技在公告中表示，但公司目前现金流仍较为紧张，且难以从金融机构获得足够的融资贷款。
荣丰控股也称，贷款利率主要考虑公司获取资金的难度及盛世达的资金成本（约为8.5%）等因素。公司正在积极推进与银行的直接合作，尽量减少使用控股股东的实际借款，以降低企业融资成本。
关联借款交易
公允性受关注
值得一提的是，还有一些上市公司关联方的出借利率高于其自身融资利率。
如太龙药业8月初宣布，拟将间接控股股东郑州高新投资控股集团（下称“郑州高新投”）提供的1.57亿元财务支持展期一年，以4.2%的年利率按季支付利息。
记者从一位银行业内人士处了解到，从实操角度，当前优质企业从银行获取贷款的利率较低。
“上市公司的融资利率取决于其信用等级。信用评级优良、有国有企业背景的，相对容易获得贷款，一般贷款利率很低，甚至可以发更低利率的企业债券。”上述董秘表示。
从公开资料来看，2023年以来，太龙药业的业绩持续增长。同时，公司自身的融资成本似乎更低。公司2025年9月、2026年2月发行的两期4亿元科创债利率均为2.8%。另外，郑州高新投近年来的发债利率也在2.8%左右。
冯煌认为，从过往案例来看，“高息”关联融资，需要能自证必要性、公允性、程序完备性，以避免利益输送嫌疑。若上市公司自身具备银行授信或发债能力却放弃低成本渠道，转而接受关联方显著高于市场公允利率的借款，这种行为值得警惕。
在知名财税审专家刘志耕看来，上市公司以过高利率获取关联借款本质上属于饮鸩止渴，只能短暂覆盖当下流动性缺口，会持续推高财务费用、吞噬本就有限的经营利润，最终可能会陷入“借新还旧—债务高企—融资更难”的恶性循环，引致公司经营恶化。
他建议从合规、内部治理、资源盘活、外部纾困等多个层面着手破解此类上市公司的利息负担，包括建立“占用即冻结”机制，明确资金安全第一责任人，从制度上阻断非公允高息关联借款的生成路径；通过剥离低效资产、优化业务结构回笼现金流，同时争取控股股东以无息、低息抑或是减息等补充资金，替换存量债务；对接地方国资、产业方的纾困资源，引入低成本增量资金，逐步脱离对“高息”关联借款的依赖。
目前来看，已有部分关联方主动下调借款利率。
广济药业4月初披露，为缓解公司资金压力，更好地支持公司业务发展，控股股东长江产业集团拟对向公司提供的存量借款2亿元的年利率，自2025年3月21日起由4.8%调整为3%；其中借款本金1亿元展期至2027年4月22日。
银宝山新在6月份公告，公司关联股东上海东兴、布拉德拟对相关借款进行展期，并对部分期间利率作出相应调整。其中部分借款期间利率由之前的4.5%、4.94%均下调至2.8%。
此外，海新能科、指南针、*ST美芝等也从关联方处获得借款利率下调或利息豁免。
刘志耕认为，在实操层面，这些上市公司落地关联借款降息展期的成熟案例，流程完全符合关联交易的监管要求；叠加2026年市场整体融资成本处于历史低位，可直接压降一些困境企业的财务费用，打破“高息借款—财务恶化”的恶性循环，实现上市公司与包括关联股东在内的全体股东的利益共赢。
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